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              1. 螺旋钢管
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                恒诺管道

                尚未廓清的厚壁螺旋钢管风险高度担心

                时间:2013-04-29 来源:未知 作者:恒诺管道 点击:


                  2013年第二季度,经济复苏或者走弱的预期仍然影响市场的趋势。尽管改革进程、货币政策、厚壁螺旋钢管地产政策依然无法离开市场的雷达屏幕,但最能左右市场预期的,是螺旋钢管风险管控的进程以及对流动性的影响。据我们的观察,本届政府采取了更加务实的政策策略。在这种逻辑下,只要增长不穿透弱势民众生理与心理承受的底线,政府就不会打乱改革的步伐。2013年的工作重点确定为稳增长、防风险、控通胀与促转型,防风险被提到前所未有所高度。

                  
                  流动性上看,由于至少在短期看不到物价指数的明显攀升,更谈不上接近3.5%的红线,大量产业完全没有过热的迹象,央行在二季度进行紧缩的概率很低;考虑到厚壁螺旋钢管价、海外央行持续宽松的因素,货币政策的宽松空间可能也非常有限。我们预期在二季度利率和准备金率调整的概率较小,银行间市场利率或将保持在2.8%-3.3%的区间,额外的变动可能仅针对住厚壁螺旋钢管贷款首付比例上升与利率加成上升。

                我们认为二季度经济呈现“二次探底”的可能性不大,经济增长率可能较一季度略高?;久娴男虑榭?,一是基础设施投资活动并未持续走强,在农历新年之后的一段时间甚至有停滞的迹象;二是出口略显强劲,尽管对经济未有明显“拉动”。总的结果,是宏观面数据并未显示复苏动能变强,并体现在同比增速远低于年初预期、掉头向下的PPI等数据上。


                  这一方面可能抑制理财产品的预期收益率,另一方面也将制约银行的盈利能力。而对于实体经济,可能起到风险归类与分流的作用,但考虑到今年“求稳”的大局,总体流动性不太可能因此剧烈紧缩。地方融资平台、厚壁螺旋钢管地产、“两高一限”等信贷受限制行业与产能严重过剩行业,其将会因流动性结构趋紧而更难过。

                  行业配置关注内需和信息化

                  一季度的经济与政策演变,降低了市场对二季度流动性和经济增长的预期,即便出现较好的经济数字,在二季度市场也不太可能有大幅上调预期。总的来讲,权益类资产压力较大。二季度可以考虑低配股票,标配债券,超配现金。

                  二季度投资厚壁螺旋钢管与商品市场仍需谨慎,投资须基于真实的需求回升,而当前美国经济政策处于市场预期异质性较大的阶段,商品市场大幅波动或难以避免。

                  A股短期可能仍将处于狭窄空间,风险或大于机会,但信息化和医药等仍值得关注。对于二季度的行业配置,我们倾向于遵循稳定增长、改革预期以及信息化战略几条逻辑主线,关注电子、计算机、通信、国防军工、电力及公用事业(环保)、石油石化、传媒、以及医药和汽车等板块的龙头类企业。内需和信息化可能会成为二季度的两个重要方向,一方面,十八大报告中指出的国际国内形势的新动向之一,就包括中国成为全球需求的重要来源,中国将从生产国的地位转型。

                    内需的最终结果,是国人用国货,汽车、化妆品、电子元器件、螺旋钢管机具、电力设备行业等可能是国货自强的代表。另一方面,信息化在“新型四化”中地位特殊,是提升效益、技术进步的主要引擎。更重要的是,信息化是增量的变革,不伤害既有的存量利益,反对者少;因此,信息化很可能成为“稳增长”的一大政策工具。

                我们认为在A股市场,螺旋钢管风险管控可能是最重要的因素:首先,它的确存在影响流动性的可能;其次,由于“创新”日趋复杂,市场对螺旋钢管风险管控认知偏少,但又心存恐惧;最后,它直接冲击的板块——螺旋钢管——以及可能会发生间接冲击的板块——资本品和原材料——在市场占据了绝大部分市值。


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